浙江省2020年上半年首次披露買主在浙江的并購交易案例159起,上半年完成并購交易(買方在浙江)152起。其中不乏浙商中拓收購浙江海運、杉杉股份54億收購LCD偏光片業務等具有重大影響力的并購交易案例。
今天繼續為大家復盤2020上半年經典并購系列二:綠城集團連續收購案。
2020年上半年綠城集團剛完成收購3起,總金額28.29億元,新發起3起并購,總金額41.03億元。
圖表1:綠城集團新湖中寶連續并購事件
2020年4月26日,綠城中國(03900.HK)發布公告,附屬綠城房產、新湖中寶、浙江啟智、南通啟新、南通啟陽及新湖地產訂立浙江啟智股份轉讓及項目合作協議,附屬同意收購浙江啟智100%股權。應付總額為11.5億元人民幣,其中包括股份轉讓代價3.97億元及財務資助7.53億元。此外,附屬綠城房產、新湖地產、南通新湖及新湖中寶訂立南通新湖股份轉讓及合作協議,附屬同意收購南通新湖50%股權,應付總額為6.72億元,其中包括股份轉讓代價7154.7萬元及財務資助6億元。
新湖項目出售預期
帶來經營效益提升
資產周轉慢導致新湖中寶不少項目以及項目公司負債高企,諸如上海中瀚置業有限公司總資產約為47.15億元,總負債46.54億元,其中一年內到期的非流動負債達23.41億元。其他多個出售的項目中,或者含有負債,或者由綠城提供借款。
圖表2:新湖中寶負債情況
負債高企的同時,銷售低迷。新湖中寶的凈利潤已經連續3年負增長。2017年-2019年三年間,新湖中寶分別實現歸母凈利潤33.22億元、25.06億元、21.12億元,分別同比下滑43.1%、24.55%、14.08%。與此同時,新湖中寶的營業收入也已經連續兩年下降。2018年實現營業收入172.27億元,同比下滑1.56%;2019年實現營業收入148.1億元,同比下滑14.03%。
圖表3:新湖中寶近幾年財報狀況
圖表4:2019年報同業對比情況
根據2020年度主要房地產項目開發計劃表,新湖中寶2020年銷售目標為249.19億元。這一數據較2019年的合約銷售額162億元,同比增長65.01%。通過項目出售引入綠城中國這一合作伙伴,通過并表預期將提升新湖經營業績。
低成本擴充土地儲備
或是綠城中國并購動機
綠城中國今年給自己定下了2500億元的小目標以及五年后5000億元的大目標。為了匹配銷售規模,綠城今年的新增貨值也超過2500億元,土地權益投資金額不低于600億元。
圖表5:新湖中寶土地儲存情況
財務資助出于降低風險考慮。此次綠城收購的上海中瀚和浙江啟豐,則包括13.83億和1.93億元財務資助。其中向上海項目提供的13.83億財務資助將由買方向目標公司提供,按年利率10%計息,而財務資助所有本金及利息須由目標公司在不遲于2024年3月28日前付予買方。換言之,綠城一方面能從收購項目中按所持比例進行利潤分配,同時通過財務資助獲得相應利息收入,而不是將債權一并承擔過來,同時承擔相應風險。
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